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中泰证券--林洋能源:牵手央企平台,助力光伏高增【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 ?????? 发表于 2020-03-10 14:57:49

【研究报告内容摘要】

投资要点事件:2020年3月7日公司与江苏华能(中国华能分公司)签署光伏项目合作框架协议。

协议主要内容:

1)增量光伏项目开发合作:共同设立合资公司(公司占股10%)计划在重点布局地区每年开发不少于500MW光伏电站,且合资公司投资项目在同等条件下优先选择公司负责运维等;

2)存量光伏发电项目收购方案:江苏华能与公司共同组建平台公司(公司占股30%)收购公司持有的300MW光伏电站资产项目,且同等条件下优先选择公司负责运维等。

江苏华能重磅合作,支撑光伏版块收入高增。公司拥有光伏全产业链布局,集开发、投资、设计、建设、运营为一体,截至2019H1末公司光伏电站运营规模合计约1.5GW,储备项目规模约1.6GW。本次合作将在增量光伏项目开发与存量光伏发电项目收购方面发挥双方优势资源,加快推进公司持有电站运营、高效EPC系统集成与运维业务发展,从而为公司2020-2022年光伏业务规模持续扩张带来充足驱动力。此外,2020年3月2日公司与泗洪中广核签订总价8亿元的EPC总承包合同,项目竣工日期为2020年6月,将为公司2020年新能源业务带来显著增量。

沙特电表订单饱满,海外布局迎来收获。2020年3月2日公司全资子公司上海林洋与沙特CEE签订6403万美元的智能电表及通讯模块合同,叠加2020年1月公司中标“中电装备沙特智能电表项目国内第一批”的2.63亿元,2020年公司新增订单已超7亿元,海外布局迎来收获阶段,饱满订单将支撑公司电表版块业务高增长。

甘肃快3 新一代电表落地在即,国网需求增量可期。国家电网已将“挖掘智能电表非计量功能”作为2020年重点任务之一,新一代智能电能表落地在即,预计将采用多芯模组化设计理念,产品平均价值量有望增长50%-100%,2019年已开展新一代电表样机验证,2020年有望开启招标。当前国网智能电表存量规模接近5亿只,若全部替换为新一代智能电表,对应需求空间预计达1300亿元。未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐步替换共同支撑,国网智能电表年化需求空间有望增至200亿元以上。

投资建议:公司智能+节能+新能源战略格局清晰,智能电表稳居第一梯队,海外订单高增,国内需求受益于旧表更换+新一代电表落地;光伏版块迎来重磅合作,支撑业务规模持续上台阶;国网综合能源服务业务规模翻倍,公司深度布局有望迎来新增量。我们预计2019-2021年公司归母净利润将分别为7.70/10.89/14.08亿元,EPS分别为0.43/0.62、0.83元,对应2020年3月9日收盘价PE分别为13.9/9.6/7.2倍,维持买入评级。

风险提示:智能电表招标不及预期、光伏行业政策波动、框架协议无法实施风险等

阅读附件全文请下载:中泰证券--林洋能源:牵手央企平台,助力光伏高增

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